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全面注冊(cè)制如期而至。2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。與此同時(shí)，上交所、深交所分別發(fā)布9套、10套配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)稿，北交所就三件業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂并向市場(chǎng)公開征求意見(jiàn)。

整體來(lái)看，全面實(shí)行注冊(cè)制是繼設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以及設(shè)立北交所并試點(diǎn)注冊(cè)制之后，資本市場(chǎng)又一項(xiàng)全局性重大改革部署，對(duì)于健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。

主板交易制度進(jìn)一步改進(jìn)，新股前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅

(資料圖片)

2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布十余份通知，就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。其中最引人注目的文件則是《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》（以下簡(jiǎn)稱《注冊(cè)管理辦法》）的發(fā)布。

《注冊(cè)管理辦法》的規(guī)定總體沿襲了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的制度安排，充分吸收了試點(diǎn)注冊(cè)制以信息披露為核心、增加制度包容性、明確并壓實(shí)市場(chǎng)主體責(zé)任、加大處罰力度等成功經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，精簡(jiǎn)優(yōu)化現(xiàn)有主板發(fā)行條件、優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊(cè)機(jī)制。

主板改革是全面實(shí)行注冊(cè)制的重中之重。在此次改革中，主板地位得以進(jìn)一步明確。上交所新聞發(fā)言人指出，全面實(shí)行注冊(cè)制下，主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

具體來(lái)看，在發(fā)行條件方面，取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占比限制等方面的要求。申請(qǐng)首發(fā)上市應(yīng)當(dāng)滿足四方面的基本條件：一是組織機(jī)構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿三年；二是會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效；三是發(fā)行人股權(quán)清晰，業(yè)務(wù)完整并具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力；四是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)，相關(guān)主體不存在規(guī)定的違法違規(guī)記錄。

同時(shí)，根據(jù)主板定位特點(diǎn)，規(guī)定企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜械模噍^科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，在實(shí)際控制人、管理團(tuán)隊(duì)和主營(yíng)業(yè)務(wù)方面應(yīng)滿足更長(zhǎng)的穩(wěn)定期要求。

值得注意的是，主板交易制度得以進(jìn)一步改進(jìn)。一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人指出，此次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

此次改革中的20日決定注冊(cè)與否、新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的和第6個(gè)交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10％不變?nèi)?xiàng)規(guī)定吸引了南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝的注意。

他認(rèn)為，前兩項(xiàng)體現(xiàn)了主板注冊(cè)制的效率，第三項(xiàng)體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于現(xiàn)有規(guī)則的慎重。同時(shí)，后兩項(xiàng)也再次體現(xiàn)了全面注冊(cè)制兼顧二級(jí)市場(chǎng)，是系統(tǒng)性改革。

交易所發(fā)布配套文件，業(yè)內(nèi)：證券市場(chǎng)的監(jiān)管、審核現(xiàn)狀將改變

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見(jiàn)之時(shí)，交易所也同步采取舉措，上交所、深交所分別發(fā)布9套、10套配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)稿，北交所就三件業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂并向市場(chǎng)公開征求意見(jiàn)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)指出，上海證券交易所、深圳證券交易所全面負(fù)責(zé)發(fā)行上市和信息披露要求的審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)加快職能轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)對(duì)審核注冊(cè)工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)督管理，統(tǒng)一審核理念和標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化對(duì)交易所的監(jiān)管，進(jìn)一步強(qiáng)化事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管，有效防控各種風(fēng)險(xiǎn)，從源頭提 升上市公司質(zhì)量。

那么全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后，在放管結(jié)合方面有哪些措施安排？中國(guó)證監(jiān)會(huì)指出，實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)?？偟乃悸肥牵訌?qiáng)事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場(chǎng)主體歸位盡職，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。在前端，堅(jiān)守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)；在中端，加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)，規(guī)范上市公司治理；在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，將適應(yīng)全面實(shí)行注冊(cè)制的要求，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，推進(jìn)科技監(jiān)管建設(shè)，切實(shí)提高監(jiān)管能力。

“注冊(cè)制將從根本上改變我國(guó)的證券市場(chǎng)的監(jiān)管、審核現(xiàn)狀，進(jìn)一步發(fā)揮交易所的主體作用。”中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將回歸監(jiān)管本原，將工作重點(diǎn)從事前把關(guān)，向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。同時(shí)，完善和優(yōu)化IPO 制度框架，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者保護(hù)、完善監(jiān)管執(zhí)法手段、加大對(duì)虛假披露與欺詐發(fā)行賠償?shù)冗`法行為的打擊力度。

“全面注冊(cè)制改革的核心并不是IPO再融資條件，而是證監(jiān)會(huì)轉(zhuǎn)變職能，監(jiān)審分離?！辟Y深投行人士王驥躍指出，此次是全面注冊(cè)制改革，而不是主板注冊(cè)制改革，是整個(gè)中國(guó)股票市場(chǎng)的改革，包括了各板塊，首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組、發(fā)行交易、持續(xù)信披等內(nèi)容的全面改革。

2023年是資本市場(chǎng)改革深化年，全面注冊(cè)制推出影響幾何？

為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推出全面注冊(cè)制？川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前國(guó)家對(duì)于市場(chǎng)注冊(cè)制的初步改革已經(jīng)初見(jiàn)成效，注冊(cè)制適合中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)也在逐步恢復(fù)，因此此時(shí)是進(jìn)行全面推廣的好時(shí)機(jī)。

在他看來(lái)，全面注冊(cè)制改革意味著國(guó)家把選擇權(quán)交給了市場(chǎng)，市場(chǎng)的開放度進(jìn)一步提升，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走向世界并且有法可依奠定良好基礎(chǔ)。

“2023年是我國(guó)資本市場(chǎng)的改革深化年。”田利輝向貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，全面注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)是我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化的里程碑，意味著我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，全面注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)也是我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措，意味著我國(guó)企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)化。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒向貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，全面注冊(cè)制改革是市場(chǎng)期待已久、眾望所歸的重要制度供給改革，是我國(guó)資本市場(chǎng)走向市場(chǎng)化的重要一步！

全面注冊(cè)制將帶來(lái)哪些具體影響？陳靂指出，全面注冊(cè)制推廣后，在保留各板塊特色的同時(shí)，主板的定位將更加明確。審核制度得到了優(yōu)化，信息披露制度逐漸加強(qiáng)，這有利于幫助上市公司簡(jiǎn)化上市流程，同時(shí)又保證了投資者獲得信息的公開透明。此外，是優(yōu)化了配售機(jī)制，網(wǎng)上投資者的新股普惠度得到提升，同時(shí)也促進(jìn)了股價(jià)的穩(wěn)定。

在他看來(lái)，伴隨著全面注冊(cè)制的推廣，預(yù)計(jì)新股發(fā)行速度將逐步提升，上市后的估值也將更加穩(wěn)定，一定程度避免熱度炒作的情況。同時(shí)退市企業(yè)也將做到應(yīng)退盡退，退得快且穩(wěn)。

田利輝也表示，全面注冊(cè)制將會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，減少行政化的不當(dāng)干預(yù)。全面注冊(cè)制有望提升新股發(fā)行速度，有望減少新股上市炒作，有望推進(jìn)劣質(zhì)企業(yè)退市，有望提升市場(chǎng)監(jiān)督管理水平。

王驥躍認(rèn)為，全面注冊(cè)制大概率并不會(huì)帶來(lái)IPO數(shù)量爆增，每年還是400-500家的新上市家數(shù)，市場(chǎng)穩(wěn)定是更重要的事，市場(chǎng)承受力決定著證監(jiān)會(huì)放的注冊(cè)數(shù)量。但因發(fā)行價(jià)放開了，投行的單票IPO收入可以提高，還是利好券商的。

李求索認(rèn)為，以全面注冊(cè)制為牽引的資本市場(chǎng)改革是推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化至關(guān)重要的一環(huán)，全面注冊(cè)制改革有助于完善中國(guó)多層次資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，助力資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，注冊(cè)制本質(zhì)上是以信息披露為核心的發(fā)行制度，讓市場(chǎng)選擇真正有價(jià)值的企業(yè)，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用。在其看來(lái)，注冊(cè)制下，IPO定價(jià)更加合理和市場(chǎng)化，未來(lái)有望進(jìn)一步優(yōu)化定價(jià)模式，注重發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)投研定價(jià)能力和“看門人”作用；優(yōu)化IPO體制，緩解IPO堰塞湖情況和退市比率低下，導(dǎo)致的“殼”資源現(xiàn)象；有望明確上退市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)上市企業(yè)質(zhì)量，發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。

在新股發(fā)行方面，李求索認(rèn)為，新股發(fā)行效率將進(jìn)一步提升，企業(yè)投融資環(huán)境的進(jìn)一步改善。“注冊(cè)制改革后，在充分信息披露基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變?yōu)樾问綄彶椋s短了審核周期，有助于減少企業(yè)上市排隊(duì)時(shí)間，提升發(fā)行效率，減少發(fā)行成本?！?/p>

談及預(yù)期時(shí)，田軒指出，預(yù)計(jì)相關(guān)配套制度如交易機(jī)制、退市程序、權(quán)益保障機(jī)制等將持續(xù)完善。為配合全面注冊(cè)制改革，多層次市場(chǎng)建設(shè)也將成為改革重點(diǎn)，主要將在加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)上進(jìn)行發(fā)力，優(yōu)化中小微企業(yè)直接融資通道。

田軒還認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型浪潮下，資本市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也將進(jìn)一步加快，我國(guó)將進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)字金融方面的頂層設(shè)計(jì)，并大力推動(dòng)信息網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高數(shù)字金融創(chuàng)新水平。

如何抓住全面注冊(cè)制的改革紅利？多方提醒個(gè)人投資者注意風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者如何抓住全面注冊(cè)制的改革紅利？陳靂表示，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，全面推行注冊(cè)制有利于不同種類、規(guī)模的企業(yè)獲得更為廣闊的融資渠道，同時(shí)上市和退市的流程也更加簡(jiǎn)單明確。

對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，將有大筆資金流入權(quán)益類市場(chǎng)，因此服務(wù)客戶的群體規(guī)模將逐漸壯大，此時(shí)不斷提升自己的投研實(shí)力和擇時(shí)能力將能吸引更多客戶。

對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)公司變多，因此選擇的投資范圍也將更廣闊，更加考驗(yàn)投資者的耐心和投資成熟度。

田利輝表示，全面注冊(cè)制改革本質(zhì)上是客觀標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，能夠讓企業(yè)確立可上市的預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。在全面注冊(cè)制下，我國(guó)眾多企業(yè)可以設(shè)定發(fā)行上市達(dá)標(biāo)時(shí)間表和路線圖，進(jìn)而形成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、激勵(lì)舉措和發(fā)展模式。

“全面注冊(cè)制改革意味著行政干預(yù)的減少，這就要求中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)市場(chǎng)的主體責(zé)任。”田利輝表示，市場(chǎng)化的前提是法治化，對(duì)于市場(chǎng)主體責(zé)任的忽視和蔑視會(huì)帶來(lái)嚴(yán)懲。在全面注冊(cè)制下，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)不僅要抓住更多的投行業(yè)務(wù)，更要推進(jìn)自身的合規(guī)化、專業(yè)化和精品服務(wù)意識(shí)。

對(duì)于個(gè)人而言，田利輝認(rèn)為，全面注冊(cè)制意味著更多的選擇，而選擇的增加就是風(fēng)險(xiǎn)的增加。個(gè)人投資者要更好地甄別企業(yè)價(jià)值，進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，或者委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問(wèn)時(shí)也提請(qǐng)廣大投資者注意，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。