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[ 部分提前重倉了鋼鐵、有色、煤炭等個股的基金業(yè)績同樣優(yōu)秀。Choice顯示，2021年以來，截至5月10日，廣發(fā)價值領(lǐng)先混合摘得年內(nèi)冠軍，區(qū)間凈值漲幅為48.5%;廣發(fā)多因子位居亞軍，年內(nèi)漲幅達(dá)45.25%;安信鑫發(fā)優(yōu)選混合區(qū)間漲幅為30.88%。 ]

近日，大宗商品價格經(jīng)歷著年內(nèi)第二輪上漲，對應(yīng)資本市場也迎來“煤飛色舞”行情，在眾多公募對2021年的收益率低至個位數(shù)的背景下，已有踏準(zhǔn)節(jié)奏的公募基金將其收益率做到接近50%。截至5月10日，除了跟蹤對應(yīng)行業(yè)指數(shù)的基金，主動權(quán)益類的廣發(fā)價值領(lǐng)先混合凈值漲幅為48.5%、廣發(fā)多因子混合年內(nèi)漲幅達(dá)45.25%、安信鑫發(fā)優(yōu)選混合區(qū)間漲幅為30.88%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這波順周期行情與全球宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇和國內(nèi)政策直接相關(guān)，也與核心資產(chǎn)階段性估值消化相關(guān)。下半年隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，我國出口份額和宏觀經(jīng)濟總體有不確定性，基于宏觀和行業(yè)景氣的貝塔行情也具有不確定性，周期板塊將更多的是結(jié)構(gòu)性機會。要警惕周期股漲得太快，基本面暫時跟不上而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險。

有色起飛 有重倉基金年內(nèi)漲幅近50%

5月10日，鐵礦石期貨、焦煤、螺紋鋼、玻璃價格創(chuàng)下歷史新高，滬銅、滬鋁也創(chuàng)十余年以來新高，A股順周期板塊同樣輪流掀起漲停潮，如重慶鋼鐵(601005)、包鋼股份(600010)、中國鋁業(yè)(601600)、國城礦業(yè)(000688)、銅陵有色(000630)。

華南某基金公司基金經(jīng)理向記者介紹其對順周期的理解，(順周期)這個說法最近幾年才有，之前都是叫周期。周期行業(yè)是指經(jīng)營和經(jīng)濟波動相關(guān)性較強的行業(yè)，比如，上游大宗原材料(如鋼鐵、煤炭、水泥)，中游制造(如鋼鐵、機械)，下游的服務(wù)(如海運、航空)等。周期行業(yè)可以分為強周期行業(yè)和弱周期行業(yè)。鋼鐵、有色、煤炭是強周期行業(yè)，家電、食品飲料屬于弱周期行業(yè)。

不難看出，近期強勢上漲的正屬于強周期行業(yè)，對應(yīng)行業(yè)主題基金也成為王者。Choice顯示，2021年以來，截至5月10日，國泰鋼鐵ETF、鵬華鋼鐵LOF、中融國證鋼鐵行業(yè)指數(shù)、國泰中證鋼鐵ETF聯(lián)接凈值漲幅均在40%以上;建信能源化工、國泰煤炭ETF、富國煤炭、國泰中證煤炭ETF聯(lián)接、信誠有色、中融中證煤炭指數(shù)、國投資源、國泰有色、博時資源ETF等十余只基金凈值漲幅超20%。

除了上述根據(jù)簡稱即可分辨的主題基金，部分提前重倉了鋼鐵、有色、煤炭等個股的基金業(yè)績同樣優(yōu)秀。Choice顯示，2021年以來，截至5月10日，廣發(fā)價值領(lǐng)先混合摘得年內(nèi)冠軍，區(qū)間凈值漲幅為48.5%;廣發(fā)多因子混合位居亞軍，年內(nèi)漲幅達(dá)45.25%;安信鑫發(fā)優(yōu)選混合區(qū)間漲幅為30.88%。

廣發(fā)價值領(lǐng)先混合成立于2020年5月7日，由林英睿掌管。2020年三季報顯示，美錦能源(000723)、西部礦業(yè)(601168)、云海金屬(002182)此類有色股票已位列該基金前十大重倉股，但在后五名，第四季度，林英睿對有色的倉位進(jìn)一步提升，并對石油企業(yè)進(jìn)行布局。2021年一季度，林英睿全面進(jìn)攻有色，截至一季度末，該基金前十大重倉股分別為杭州銀行、中煤能源(601898)(601898.SH)、兗州煤業(yè)(600188)股份、中煤能源(01898.HK)、中國宏橋、神火股份(000933)、天能動力、西部礦業(yè)、中國旭陽集團、華榮股份(603855)。

部分龍頭周期企業(yè)確定性高

事實上，鋼鐵、有色、煤炭等大宗商品漲價潮已是年內(nèi)第二輪，這背后的邏輯支撐是什么?這波行情能持續(xù)多久?

德邦基金股票投資一部基金經(jīng)理徐一陽向記者表示，今年及明年經(jīng)濟復(fù)蘇和可持續(xù)增長是確定性事件。在此基礎(chǔ)上，順周期的行業(yè)會先于整體經(jīng)濟顯現(xiàn)出彈性，PPI的趨勢性上行帶動上游和中游行業(yè)的盈利修復(fù)。從中期的視角看，這些方向的龍頭公司多數(shù)都能取得比較好的業(yè)績增長，且由于疫情進(jìn)一步優(yōu)化了行業(yè)格局，可能使得一些生命力強大的公司更進(jìn)一步攫取國內(nèi)乃至全球市場份額，它們本輪周期的利潤中樞將明顯抬升，因此從中觀和微觀層面看，順周期板塊的基本面趨勢良好。至于具體會持續(xù)多久，尚無法判斷。

博時基金股票投資部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理沙煒告訴記者，周期方向中的一批龍頭企業(yè)具有非常高的長期投資價值，長期成長確定性較高，估值又非常有吸引力。首先，優(yōu)選的周期核心企業(yè)的長期成長性主要來自于國內(nèi)供給格局優(yōu)化和份額擴張、海外市場擴張、新興產(chǎn)業(yè)帶動增量需求;其次，從盈利能力來看，周期性行業(yè)中龍頭企業(yè)短期易受宏觀經(jīng)濟或行業(yè)景氣等導(dǎo)致盈利起伏，但競爭格局中長期優(yōu)化使得企業(yè)利潤率逐步穩(wěn)定和抬升，龍頭企業(yè)也通過產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展降低盈利波動性，總體保持較高的回報率和現(xiàn)金流。最后，從估值來看，眾多周期核心資產(chǎn)處于2021年20XPE以內(nèi)的估值水平，而中長期成長性又非常確定，3~5年后隨著盈利中樞抬升，估值有望降到10XPE上下，且ROE保持在20%~30%的高水平，并仍有良好的增長潛力。

凱豐投資的投資經(jīng)理周思遙在前期采訪中表示，現(xiàn)在和2010年上半年的情況比較相似，實體開始放，流動性開始收。從風(fēng)險角度來說，要警惕周期股漲得太快，基本面暫時跟不上而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險。

“周期的頂部更像是交易出來的。你可以把基本面價格想象為一個氣球，當(dāng)氣球膨脹到一定程度時，任何一個利空因素都有可能讓氣球立刻爆炸。至于氣球會在膨脹到什么時候爆炸，這個頂部的位置仍存在一定的隨機性。”周思遙點出，另外還要關(guān)注流動性拐點。如果之后各國政府發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟過于繁榮，過度刺激，那么流動性就會以比較快的方式收縮，與2009年做4萬億導(dǎo)致2011年發(fā)生嚴(yán)重的通脹，加速收緊流動性的情況是類似的。