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股市大跌，恰逢高盛“virtual global macro conference in hk”線上策略會(huì)召開，于是有了上述一說。可以說，全球股市又遭遇到了一個(gè)“黑色星期四”，上證指數(shù)收跌近2%，險(xiǎn)守3500點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌3.63%，失守3200點(diǎn)，市值蒸發(fā)近1.9萬億元。兩市成交額跌破萬億水平，全天略超9100億元。

除了外圍市場(chǎng)大跌影響情緒之外，分析人士認(rèn)為，近兩天，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，主要原因是流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)惡化，近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸趨于緊張，回購利率中樞持續(xù)加速上移，央行在公開市場(chǎng)也開始回籠資金。

有頭部券商人士向券商中國(guó)記者報(bào)料稱，他們固定收益部門今天根本就找銀行借不到錢。而某銀行人士也透露稱，今天的確沒有銀行愿意出錢，后而還有一波貨基要贖回。今天，銀行間同業(yè)拆借利率全線飆升，交易所債券回購利率大幅上漲。在一定程度上也反應(yīng)了這種情況。

從全球范圍來看，隔夜歐美急挫，越南胡志明指數(shù)再度狂跌6.67%。據(jù)路透調(diào)查顯示，投資者縮減多數(shù)亞洲貨幣的多頭倉位。而最近美元表現(xiàn)也非常強(qiáng)勁。那么，這是否意味著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)也來了呢?

跌懵了

周四，A股單邊下行，行業(yè)指數(shù)多數(shù)飄綠。上證指數(shù)收盤跌1.91%，報(bào)3505.18點(diǎn)，盤中失守3500點(diǎn);深證成指跌3.25%，報(bào)14913.21點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌3.63%，報(bào)3161.86點(diǎn)，創(chuàng)4個(gè)月最大跌幅;兩市成交額共計(jì)9155.8億元，連續(xù)兩個(gè)交易日不足萬億規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天單邊凈賣出64.05億元，單日凈賣出額創(chuàng)逾3個(gè)月新高;其中滬股通凈賣出36.6億元，深股通凈賣出27.44億元。

在繼上一個(gè)交易日大跌之后，歐股開盤普跌，歐洲斯托克50指數(shù)跌0.72%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌1.04%，德國(guó)DAX指數(shù)跌0.96%。亞太股市全線走低，最近被內(nèi)地投資者掃貨的香港市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，主要指數(shù)跌幅皆超2%，恒生科技指數(shù)跌4.43%。

期貨市場(chǎng)原油、黃金皆出現(xiàn)殺跌的情況。

值得注意的是，一年飆漲近一倍的越南胡志明指數(shù)今天再度崩盤，收盤殺跌近7%，從1月19日以來，該股市殺跌近15%。

發(fā)生了啥？

從A股市場(chǎng)來看，除了外圍因素之外，最主要原因可能還是流動(dòng)性預(yù)期發(fā)生變化。

今天，交易所債券回購利率全線大幅攀升，GC001收盤報(bào)7.145%，盤中最高觸及9.99%創(chuàng)逾兩年新高;R-001報(bào)4.9%，盤中最高觸及9.8%創(chuàng)逾兩年新高。有頭部券商人士向券商中國(guó)記者報(bào)料稱，他們固定收益部門今天根本就找銀行借不到錢。而某銀行人士也透露，今天的確沒有銀行愿意出錢，后而還有一波貨基要贖回。

上海銀行間同業(yè)拆借利率亦全線飆升。

央行公開市場(chǎng)今日進(jìn)行1000億元7天期逆回購操作，因有2500億元逆回購到期，凈回籠1500億元，凈回籠量較前日增五成。本周央行累計(jì)凈回籠資金已超5500億元。

招商證券策略研究員張夏認(rèn)為，近兩天，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，主要原因是流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)惡化，近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸趨于緊張，回購利率中樞持續(xù)加速上移，央行在公開市場(chǎng)也開始回籠資金。貨幣的緊縮較此前預(yù)期更為提前，此外，市場(chǎng)對(duì)于一月社融預(yù)期也較為悲觀。流動(dòng)性情況大不如以前。

安信證券策略陳果亦表示，近期調(diào)整最主要因素在于宏觀流動(dòng)性樂觀預(yù)期被削弱，即12月以來國(guó)內(nèi)寬松加碼結(jié)束。

從外圍的情況來看，流動(dòng)性可能也存在一些問題。嘉盛集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)顯示，就在隔夜美股大跌前一天，美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理已連續(xù)第四個(gè)交易日平倉空頭頭寸，同時(shí)削減多頭頭寸。高盛機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門匯總的數(shù)據(jù)顯示，在此期間，他們從市場(chǎng)流出的資金總額達(dá)到2014年10月以來最高水平。

同時(shí)，據(jù)路透調(diào)查顯示，投資者縮減多數(shù)亞洲貨幣的多頭倉位。因此，近期美元表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)。一個(gè)相對(duì)較強(qiáng)的美元，對(duì)于新興市場(chǎng)的估值會(huì)帶來比較大的沖擊。

春季攻勢(shì)就這樣完了？

那么，春季攻勢(shì)就這樣完了，流動(dòng)性就這樣拐了？顯然，過程不會(huì)是線性的，不然投資就很好做了。

張夏認(rèn)為，未來一個(gè)季度，市場(chǎng)不會(huì)陷入調(diào)整。因?yàn)?021年在內(nèi)外需求共振的情況下，2021年的盈利增速將會(huì)較高，在科技、外需、通脹收益以及疫情恢復(fù)等領(lǐng)域，會(huì)出現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)標(biāo)的，2021年上半年盈利增速無憂。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)會(huì)對(duì)沖階段性流動(dòng)性偏緊，真正需要擔(dān)心的是二季度之后，盈利增速也下行。

陳果表示，當(dāng)前不具體持續(xù)收緊的必要與基礎(chǔ)，政策不急轉(zhuǎn)彎的基調(diào)沒有改變，宏觀流動(dòng)性的變化一定是溫和的，而且對(duì)微觀流動(dòng)性產(chǎn)生影響也是一個(gè)逐步的過程。

當(dāng)前A股微觀流動(dòng)性向好環(huán)境沒有改變，2月A股市場(chǎng)微觀流動(dòng)性依然強(qiáng)勁，1月新發(fā)行基金尚未完全建倉，2月預(yù)計(jì)依然有2000~3000億重磅公募基金產(chǎn)品發(fā)行。A股市場(chǎng)的春季行情向來和微觀流動(dòng)性更相關(guān)。一個(gè)值得注意的證據(jù)是，春節(jié)后往往宏觀流動(dòng)性不如年初，但市場(chǎng)表現(xiàn)往往好于年初，原因在于居民部門在年終獎(jiǎng)發(fā)放后進(jìn)入股市，使得春節(jié)后微觀流動(dòng)性更強(qiáng)，市場(chǎng)表現(xiàn)也更為猛烈。

嘉盛集團(tuán)亦表示，雖然市場(chǎng)短期震蕩，但一些機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為“再通脹交易”會(huì)馬上逆轉(zhuǎn)。一是市場(chǎng)對(duì)拜登刺激政策仍抱有期待(目前討論的只是紓困計(jì)劃，后面還有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃);二是耶倫聽證會(huì)上的寬松表態(tài)也令市場(chǎng)感到未來刺激政策仍存空間;同時(shí)，近期美元雖然反彈但幅度不算大，中長(zhǎng)期“弱美元”格局未變，商品和物價(jià)普遍還在上漲。